QE拉动金融市场

TinHui

周四(1月22日)在万众瞩目之下，欧洲央行行长德拉基终于不负重望推出QE终极武器对抗通缩，对此市场期盼已久。德拉基宣布推出QE，每月采购600亿欧元资产，持续到2016年9月。受此影响，市场偏好情绪急剧攀升。在欢欣鼓舞的乐观情绪下，股市方面，欧美股市纷纷收高，其中美国股市收高并创两周来最大涨幅，欧洲股市飙升创七年新高；债市方面，欧债收益率跌至历史新低，美债收益率也下滑；现货金升穿1300美元；不过欧元兑美元惨遭抛售，日内跌幅超300点，再创十一年新低。



欧股创七年新高；美国股市收高并创两周来最大涨幅。标普500指数挽回今年损失。欧洲央行宣布扩大刺激计划与美企财报提振了市场信心。

其中泛欧绩优300指数收涨1.6%，报1453.28，创7年新高；德国DAX指数收涨1.36%；法国CAC40指数收涨1.46%；英国富时100指数收涨1.04%。美国标普500指数收涨1.54%；道琼斯工业指数收涨1.52%；纳斯达克指数收涨1.77%。

洛杉矶Highmark公司分析师Todd Lowenstein表示：“欧洲央行终于采取了规模相当大的刺激政策，之后市场出现了光环效应。欧洲央行的行动使人看到了欧洲找对了方向的希望。”

纽约Voya投资管理公司高级市场策略师Karyn Cavanaugh表示：“市场对欧洲央行寄予厚望，欧洲央行也不负期望推出了相当大的一个计划，所以皆大欢喜。我们对此有所期待，也如愿以偿。”

Hargreaves Lansdown的高级经济师Ben Brettell指出，对股票投资者来说，欧洲央行推出这种所谓的“量化宽松”计划整体而言是个好消息，至少从这项计划的存续时间来看是这样。他表示，当央行购买政府债券时，卖方将可拿到现金；除非这些卖方想要提高自己的现金持有量，否则就将利用这些资金来购买股票等其他资产，从而起到拉升股市的作用。

美股道琼斯指数小时图


欧债收益率跌至历史新低，美债收益率也下滑。欧洲央行宣布的购债规模大于预期，此举会提升全球流动性，也支撑美国公债。计划内将被购买的公债收益率大跌，西班牙10年期公债和意大利10年期公债收益率均下挫超过10个基点，至纪录新低1.402%和1.557%。德国10年期公债收益率也触及0.377%新低，欧洲央行行长德拉基讲话前报0.53%。意大利30年期公债收益率首次跌穿3%，法国30年期公债收益率跌穿1.5%。10年期美国公债收益率尾盘报1.90%，盘中低见1.82%。

Wilmington Trust固定收益投资组合经理Wilmer Stith表示，“投资人被迫转投较高收益资产，这是欧洲央行希望看到的。他们希望支持经济中更多的冒险。”

全球最大债市基金太平洋投资管理公司(PIMCO)高级投资组合经理人Andrew Bosomworth表示，“欧洲央行的政策力度超过我的预期，特别是从规模来看，这是颇为强劲的措施，是下了重药了。”

法国巴黎银行利率策略师Aaron Kohli表示，“这会影响所有地区的债券收益率，当有这么大规模的刺激措施进入市场时，资金会进入一些并不在计划范围的市场，其中之一也可能是美国债市。”

欧元兑美元重挫300余点，再度创下十一年新低。在欧洲央行QE的影响下，欧元兑美元盘中大幅走软，汇价自1.1639，最低跌至1.1315，跌幅300逾点。

法国农业信贷策略师Manuel Oliveri表示，由于欧洲央行的措施可能会提升通胀预期，欧元兑美元或将向上回调。如果市场认为欧洲央行已经达到其宽松政策的尽头，那么交易员们很可能会获利回吐。仍然预计欧元/美元到3月底会达到1.1；在考虑重新做空之前，建议先等欧元向上回调。

FXTM首席市场分析师Jameel Ahmad称，若欧元兑美元跌穿1.1375美元，则可能会在未来两个月中进一步下跌至1.08美元。

瑞银外汇策略师Beat Siegenthaler评论，欧洲央行QE的规模超过了大部分人的预期，而且对欧元可能存在一些延迟的负面影响。一旦市场认识到欧央行QE的影响，欧元还要再跌。

另外，除了欧洲央行QE的消息重挫欧元之外，美国方面公布的经济数据好坏参半。其中美国当周初请失业金数据表现不及预期，而FHFA房价指数表现则好于预期。具体数据显示，美国1月17日当周首申失业救济金人数30.7万人，预期30万人，前值31.7万。美国11月FHFA房价指数月率增长0.8%，预期增长0.3%，前值增长0.4%。

欧元兑美元小时图显示


现货金价升穿1300美元，涨幅0.6%。更宽松的货币政策通常导致通货膨胀压力，投资者一般会购买黄金这类保值资产来对冲这样的风险。德拉基表示，通胀将在今年晚些时候和明年逐步攀升。黄金通常被视为对冲通胀忧虑的工具。

荷银证券的分析师Georgette Boele表示，“金市对德拉基的讲话、今日宣布的QE计划规模大于预期，以及欧元区通胀预期反弹作出反应。”

道明证券(TD Securities)认为，黄金市场显而易见地调头发出逢低做多信号，黄金白银市场已经重拾其上涨动能，黄金价格刚刚涨破1300美元/盎司的整数位心理关口，白银价格也已经涨破18.30美元/盎司，这两种商品都将在本周(1月24日当周)录得强劲表现，但投资者仍然会在黄金价格步入1305-1320美元/盎司区间和白银价格步入18.60-19.00美元/盎司区间之前部分地获利了结。

全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust的黄金持仓量周三减少0.24%，至740.45吨。

现货金价小时图显示


欧洲央行推出QE。欧洲央行周四宣布维持基准利率不变。在随后举行的新闻会上，欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)宣布推出QE，每月采购600亿欧元资产，持续到2016年9月。依据市场推测的今年3月1日启动计算，本次QE将持续18个月，总额度为1.14万亿欧元。

德拉基表示，欧洲央行购买的债券期限将是2-30年，债券购买将基于各成员国出资比例。欧洲央行将协调资产购买，并修改定向长期再融资操作(TLTRO)的定价。欧洲央行的决定反映了不利的形势发展状况，政策的宽松程度不够，需要采取行动达到通胀目标。

欧洲央行将根据成员国央行在欧洲央行资本金中所占的份额在二级市场购买债券，这意味着，较之爱尔兰等经济规模较小的成员国，欧洲央行将更多购买德国等区内最大经济体的债券。

前欧洲央行管委欧菲尼德斯表示，央行早就该采取行动了，他说“欧洲央行早就该开始执行QE了，既然情势已经恶化，央行将不得不加大行动的力度。”在此之前，德拉基一直处于左右为难的境地，一方面需要采取行动提振欧元区疲弱的经济，另一方面，德国一直强调计划的风险共担问题。

其它经济体放宽政策以应对欧洲央行QE。在欧洲央行QE核弹的震慑下，近期加拿大央行、瑞士央行先后降息，日本央行扩大增长融资机制，英国央行一致同意不上调利率。日内丹麦央行也再度降息，该行将存款利率从-0.2%下调至-0.35%。丹麦央行表示，降息是为干预汇市以确保丹麦克朗保持稳定。

德国商业银行外汇策略师Peter Kinsella认为，欧洲央行今日宣布QE后，丹麦央行为维护丹麦克朗与欧元的挂钩旋即降息]丹麦央行明显感受到克朗面临的巨大升值压力，在同一周内两次降息的举措反映出该行的确十分担忧并谨慎；若压力持续存在，那么不排除该行将再次降息、干预汇市以确保丹麦克朗汇率保持稳定的可能性。

依然存在反对QE的声音。在欧洲央行推出QE之后，虽然多方认为此举利好，但也不乏一些反对的声音。欧洲央行称，将在今年3月到明年9月底之间购买公债，德国央行对此持反对意见，且德国政府担心，此举可能导致一些花钱大手大脚的成员国放松经济改革。



据欧元区央行官员透露，德国央行行长魏德曼及德国籍央行执委劳滕施莱格反对在目前实施QE，管委诺特、诺沃特尼及汉森对该项目保留意见；一位官员表示，央行预计主权债券购买规模约为每月450亿欧元，欧元区机构债券购买规模为每月50亿欧元，目前已在购买的资产支持证券和资产担保债券购买规模为每月100亿欧元。

分析师指出，德拉基已经表示欧洲央行仅承担20%所购资产的风险，意味着一旦有欧元区一国政府出现债务违约，任何因此造成的损失大部分将由各成员国的央行分担。有批评人士称，这使人质疑欧元区的风险共担概念，那些已经债台高筑的国家可能越陷越深。

欧洲央行QE是否会奏效？多数欧元区国家的公债收益率已经处于超低的水平，且欧元兑美元已大幅回落。降低借贷成本，并导致欧元进一步走软可能有助于提振成长，但问题是，借贷成本和欧元还有多少下行的空间？

德拉基指出，欧洲央行会为经济成长搭建基础，“但要经济成长加快，你需要结构性改革。现在要靠各国政府来实施结构性改革。他们做的越多，我们的货币政策就越有效。”德国总理默克尔也表示，欧洲央行提振经济成长的行动不应令政府推卸经济改革的责任。认为QE是拯救欧洲经济的万灵药，或认为其足以重振欧元区经济的想法是非常错误的”。

另外，仍未脱离欧盟救助的希腊和塞浦路斯的公债也在购债计划覆盖的范围内，但必须满足更为严苛的条件。 德拉基称，“对于那些正根据欧盟救助计划进行调整的国家的公债，将附加一些条件。”

市场众口评论欧洲央行本次QE行动。IMF主席拉加德表示，我们欢迎欧洲央行今天宣布的措施，这将加强其宽松立场。欧洲央行资产负债表有计划的扩张将降低全欧元区的借款成本，提高通胀预期，降低长期低通胀的风险。这些措施也强烈改善欧洲央行实现价格稳定的前景。

法国农业信贷银行经济学家Fredrik Ducrozet表示，欧洲央行QE计划较预期规模更大且更为灵活，明显利大于弊；各种潜在限制因素，如风险公担、各国出资比例、对参与购债国要求更为严格等都不应当被过分强调；德拉基淡化对风险共担的顾虑是正确的，因这个问题在多数情况下只会产生有限的实质影响，事实上反而可能是一项利多。

Aberdeen资产管理公司的Luke Bartholomew表示，“欧洲央行QE超预期，并暗示会是开放式QE，这将受到市场欢迎。欧元遭到抛售，QE将进一步提升资产价格。大规模QE将推高通胀预期，但对欧洲实体经济的积极影响可能会很有限。欧元走弱会对出口略有帮助，但不会突然使欧洲经济体更具竞争力，这迫切需要进行结构性改革，而欧洲领导人显得不愿这么做。”

凯投宏观首席欧洲经济学家Jonathan Loynes：“每月600亿欧元购债额度计入了已有项目，约在100亿欧元，因此新增额度为每月500亿欧元，这符合近期媒体报道的数字。同时，购买的资产将包括投资级主权国债和‘机构和欧洲体系’的债务。大部分政府债务将不会置于‘亏损分担’机制下，换句话说，风险将仍由各国央行承担。”

Tim Stevenson, Henderson Global Investors基金经理表示，“欧洲央行QE规模超过预期，问题是在当前利率水平下是否会有效，是否有必要，德国的反对立场的重要性是否下降了，这将有助于提振欧洲商界信心。”

Colin McLean,SVM Asset Management执行董事认为，“泄露的草案已经让市场提前做好了准备，让欧元和国债收益率下跌。该举措的影响是否类似于美国、英国和日本，仍不明确。美国和英国应对的是周期性经济下行，而非严重的结构性失败。在欧元区，QE或进一步延缓法国和希腊等国的结构性改革，尤其是劳动力市场灵活性和公共领域。”

Anthony Doyle, M&G Investments分析师表示，“在我们看来，与泄露的内容差异不大。非常有力的是，欧洲央行称除非实现物价稳定，否则将继续实施QE。欧洲央行最晚加入QE阵营，这实际上就是我们期待的火箭炮。”